优配网长安期货范磊：板块波动加剧沥青强势或逐步展现

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　　一、基本面

　　供给侧，近期我国沥青生产装置开工水平呈现了此前缓慢上行的走势，尽管3月中旬开始受到原油价格回暖的影响受到一定程度的挤压，但在4月份整体仍有修复，且较前期还略有冲高；同时值得注意的是，尽管近期国内生产装置开工率仍在回暖，但相对依然处在往年相对较低的水平之中，这在一定程度上将会成为沥青价格的支撑因素之一。但在产量方面，目前国内独立炼厂生产水平在4月份便处在持续的上升走势之中，截至4月25日数据已经达到了29万吨，基本与1月高位相持平，这表明在独立炼厂生产方面市场的生产积极性依然存在，并未受到油价反弹的压制；而从全国产量来看，同期国内炼厂整体产量已经修复至52.5万吨，达到去年12月以来的高位，且延续了3月下旬以来的回暖态势，这导致即便目前整体的开工积极性并不高企，但实际生产数量依然是压制价格运行的因素之一。

　　在需求侧，近期沥青市场整体的需求释放相对有所回暖。在出售方面，全国样本企业的沥青销量整体回暖至44.2万吨/周，虽然从今年开年以来整体的销售情况呈现出宽幅震荡的走势，但整体重心依然处在上移的阶段之中。而在下游细分项目之中，近期各项沥青消费开工率也同步处在回暖阶段之中，其中作为主流的道路沥青开工水平已经回暖至25%，较3月份存在明显改善，其余各项也同步出现了不同程度的上涨，整体表现相对较为乐观，且从季节性的角度来看优配网，随着气温的回暖，各项消费的开工水平将持续修复至三季度，这将在后续成为沥青价格的核心支撑因素。

　　库存方面，近期国内沥青库存走势出现了一定程度的转变。社库方面，目前我国样本企业社会库存截至4月底数据达到了56.3万吨，延续了今年以来的累计走势，尽管3月底时累库速度有所放缓，但在近期则再度有所回涨；而在厂库方面，截至4月25日数据我国厂家库存整体达到57.5万吨，虽然与3月底数据基本持平，但较3月中旬高点展现出了明显的趋势转换，整体对价格的压制作用存在边际减弱的趋势。结合此前需求端逐步好转的表现来看，库存数据在后续对价格的压制或将逐步减弱。

　　二、利润基差

　　利润方面，近期我国以山东地区为代表的沥青炼厂生产利润水平在4月中旬虽然出现了少量的回暖，但在4月底再度出现了明显的回落，这一方面是由于前期原油价格持续上行对沥青的生产利润形成了压制，另一方面也是由于近期沥青供给维持相对宽松并没有对价格形成提振；同时从季节性的角度来看，二三季度的交替通常会成为沥青消费释放的时间阶段，通常沥青的价格会得到一定程度的提振，这或导致后续沥青的生产毛利存在一定水平的回暖，即现阶段的回调应当只是阶段性的调整。在基差方面，近期以山东现货为代表的沥青基差走势从四月份开始便出现了明显的下行，且跌幅十分明显，这一方面是由于当地出货量的增加对现货价格形成了挤压，另一方面则是由于前期盘面价格受到原油价格的提振同步有所回暖优配网，两者的共同作用对基差表现形成了明显的压制，而近期基差的回落也基本符合我们此前对于供给相对趋宽带来基差下行的预期；值得注意的是，二三季度的交替时间沥青通常对得到需求端的动能释放进而对价格形成助力，这或在后续导致基差存在回暖的契机，建议可关注第二季度末期的基差表现，可择机入场布局套保。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，近期原油价格存在一定的重心小幅上移的走势，但中长期视角下的跌势仍未完全止住。就原油目前自身的情况来看，供给侧之中OPEC+的增产依然是压制油价的核心因素，尽管后续美国页岩油的产量或受到经济前景预期的影响出现变化，同时伊朗的出口也存在受阻可能，考虑到需求的预期依然相对疲软，且库存的低位积累预期仍在，因此整体支撑基本保持稳定；金融属性方面，一方面中美关税摩擦的逐步降温导致市场对于经济陷入滞胀的预期有所放缓，另一方面也对于美联储6月的降息预期有所回暖，整体宏观经济下行压力略有改善；政治属性方面，近期地缘属性在不涉及能源设施及能源出口的情况下整体对油价的影响力度有所降低，但加沙地区以及印巴区域的后续不确定性依然存在。因此综合来看，后续原油价格或较难寻得明显的上行驱动力量，进而或呈现出宽幅震荡的走势，这或在短线内对沥青盘面价格造成相对较高的影响，进而带动沥青价格同步宽幅波动。

　　四、观点及展望

　　结合前文所述，目前沥青价格在板块内的表现相对较为稳定，波动幅度相比原油更小，但整体运行的核心驱动力依然受到油价左右，后续沥青的表现也或延续此种逻辑；而考虑到二季度后半程时间沥青的需求释放问题依然值得观察，因此同期的沥青价格或存在一定的布局机会。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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